ROI, CAGR und Drawdown: Die Kennzahlen, die eine Anlage tatsächlich beschreiben

„Wie lief die Transaktion?“ hat drei ehrliche Antworten, und sie widersprechen einander regelmäßig. Ein Ergebnis kann zugleich eine stattliche Gesamtrendite, eine mittelmäßige Jahresrate und einen nervenaufreibenden Verlauf aufweisen. Die folgenden drei Kennzahlen beantworten jeweils eine Frage und lassen die anderen beiden unauffällig offen.

ROI: wie viel, ohne Berücksichtigung der Zeit

Kapitalrendite = Nettogewinn ÷ insgesamt investierter Betrag × 100. „Investiert“ umfasst dabei auch die Ordergebühren beim Einstieg. Du setzt $5,005 ein, einschließlich $5 Gebühr, und erhältst nach Gebühren $6,495 zurück: Gewinn $1,490, ROI +29.77% — das Rechenbeispiel des Aktien-Gewinnrechners.

Was der ROI verbirgt, ist die Uhr. +29.77% in drei Monaten ist spektakulär; über zwölf Jahre bleibt es hinter Sparkonten zurück. Der ROI eignet sich, um Ergebnisse ähnlicher Dauer zu vergleichen und zu fragen, wie viel jeder investierte Dollar geleistet hat. Sobald die Zeiträume unterschiedlich sind, ist er die falsche Zahl.

CAGR: wie schnell, ohne Berücksichtigung des Verlaufs

Durchschnittliche jährliche Wachstumsrate = (Endwert ÷ Anfangswert)^(1/Jahre) − 1: die eine konstante Rate, die dein Ergebnis hervorgebracht hätte. $10,000 → $20,000 über zehn Jahre entsprechen 7.18%/yr — dem Referenzbeispiel des CAGR-Rechners. Eben nicht 10%/yr, denn ein Teil des Ergebnisses entsteht durch den Zinseszinseffekt.

Der blinde Fleck der CAGR ist die Volatilität. Diese Blindheit ist systematisch, nicht zufällig. Betrachte +50% und anschließend −50% in zwei aufeinanderfolgenden Jahren: Die arithmetische Durchschnittsrendite beträgt 0%, aber aus $10,000 werden $15,000 und dann $7,500 — eine CAGR von −13.4%/yr. Der Abstand zwischen arithmetischem Mittel und CAGR ist der Volatilitätsverlust. Er wirkt immer in dieselbe Richtung: Das arithmetische Mittel lässt einen schwankenden Verlauf besser aussehen, als er ist. Wenn ein Ergebnis als „durchschnittliche Jahresrendite“ angegeben wird, lautet die erste Frage deshalb: Welcher Durchschnitt?

Dasselbe arithmetische Mittel, drei unterschiedliche Wirklichkeiten. Nur die CAGR — beziehungsweise gleichbedeutend der Endwert — sagt die Wahrheit über das Vermögen.

Drawdown: wie schlimm es unterwegs wurde

Der maximale Drawdown ist der größte Rückgang von einem Höchststand zum folgenden Tiefpunkt im Verlauf einer Anlage. Er misst, was die anderen beiden auslassen: die Erfahrung unterwegs. Eine Position, die mit +40% endet, zwischenzeitlich aber −45% erreichte, hat eine gute CAGR geliefert — und eine Erfahrung, die die meisten Anleger nicht mit unerschütterter Überzeugung überstanden haben.

Der schmerzhafte Teil des Drawdowns ist die asymmetrische Erholung: Der zum Ausgleich eines Verlusts nötige Gewinn beträgt Verlust ÷ (1 − Verlust). Deshalb erfordert −20% ein Plus von +25%, −50% ein Plus von +100% und −95% ein Plus von +1,900%. Der Break-even-Rechner stellt die gesamte Kurve tabellarisch dar. Diese Asymmetrie erklärt auch, warum Drawdown nicht bloß eine emotionale Kennzahl ist: Tiefe Rückgänge dominieren rechnerisch die langfristige CAGR. Das ist die nüchterne Begründung für die Rechnung vom Risiko her im Positionsgrößenrechner.

Alle drei gemeinsam verwenden

Ein Ergebnis lässt sich mit diesem Dreiklang ehrlich beschreiben: ROI für das Ausmaß, CAGR für die Rate, Drawdown für den Verlauf. Werbung nennt selten mehr als eine Kennzahl und wählt stets die vorteilhafte: Ein Fonds mit hoher CAGR verschweigt den Drawdown, eine Transaktion mit großem ROI das Jahrzehnt, das dafür nötig war. Wenn du deine Positionen im Rechner durchspielst, erhältst du das Ausmaß direkt und die Rate über die CAGR. An den Verlauf musst du dich ehrlich erinnern. Alle drei beschreiben die Vergangenheit; keine von ihnen — ein Punkt, den diese Website überall mit Zahlen verbindet — sagt irgendetwas voraus.