ROI、CAGR 与回撤：真正描述一笔交易的指标

“一笔交易做得怎么样？”可以有三个诚实的答案，而且它们常常并不一致。一个结果可能同时具有可观的总回报、平平的年化收益率，以及让人心惊胆战的过程。下面三个指标各自回答一个问题，也悄悄隐藏另外两个。

ROI：赚了多少，不考虑时间

投资回报率 = 净利润 ÷ 累计投入 × 100，其中“投入”包括买入时支付的佣金。投入 $5,005（含 $5 费用），扣费后收回 $6,495：利润 $1,490，ROI 为 +29.77%。这就是股票利润计算器中的示例。

ROI 隐藏的是时间。三个月取得 +29.77% 非常出色；如果花了十二年，却可能还不如储蓄账户。比较期限相近的投资结果，或询问“每投入一美元带来了多少收益”时，ROI 是合适的数字。一旦期限不同，它就不再适合直接比较。

CAGR：增长多快，不考虑路径

复合年增长率 = (end ÷ start)^(1/years) − 1，即能够产生同样结果的单一恒定年增长率。$10,000 在十年内变成 $20,000，对应 7.18%/年。这是 CAGR 计算器的标准示例，特意强调不是 10%/年，因为复利承担了一部分增长。

CAGR 的盲点是波动，而且这种盲点具有系统性。假设连续两年的回报分别为 +50% 和 −50%，算术平均回报是 0%，但 $10,000 会先变成 $15,000，再变成 $7,500，对应 CAGR 为 −13.4%/年。算术平均数与 CAGR 之间的差距称为波动损耗，其方向始终相同：一组起伏不定的回报，用算术平均数描述总会显得更好。因此，看到“平均年回报”时，首先要问的是采用了哪一种平均数。

相同的算术平均数，却对应三种不同的现实。只有 CAGR，或者等价的期末价值，才能如实说明财富的变化。

回撤：途中跌得多深

最大回撤是整个过程中从高点到随后低点的最大跌幅。它衡量的是另外两个指标略过的部分：持有体验。一项最终上涨 +40%、途中却一度跌至 −45% 的持仓，可能有不错的 CAGR，但过程足以让大多数持有人难以坚持原先的信念。

回撤的痛点在于回本的不对称性：弥补亏损所需的涨幅为 loss ÷ (1 − loss)，因此 −20% 需要 +25%，−50% 需要 +100%，−95% 需要 +1,900%。盈亏平衡计算器列出了整条曲线。这种不对称也解释了为什么回撤不只是情绪指标：深度回撤会在数学上主导长期 CAGR，这也是仓位计算器先计算风险的冷静依据。

同时使用三个指标

如实描述投资结果，需要同时给出三个角度：ROI 表示幅度，CAGR 表示增速，回撤表示路径。 营销材料很少同时列出多个指标，而且总会选择好看的那个：CAGR 很高的基金不提回撤；ROI 很高的交易不提它花了十年。用计算器查看自己的持仓时，可以直接得到幅度，再通过 CAGR 得到增速；经历的路径，则需要你诚实地回顾。三者都描述过去，没有任何一个能预测未来——本站在展示数字的地方始终强调这一点。