ROI, CAGR och drawdown: måtten som faktiskt beskriver en affär

”Hur gick affären?” har tre ärliga svar, och de går ofta isär. Ett resultat kan ha en fin totalavkastning, en medelmåttig årlig avkastning och en resa som vänder sig i magen — samtidigt. De tre måtten nedan besvarar var sin fråga och döljer stillsamt de andra två.

ROI: hur mycket, utan hänsyn till tiden

Avkastning på investerat kapital = nettovinst ÷ totalt investerat × 100, där ”investerat” inkluderar det courtage som togs ut vid köpet. Sätt in $5,005, inklusive en avgift på $5, och få ut $6,495 efter avgifter: vinsten är $1,490 och ROI +29.77% — räkneexemplet i kalkylatorn för aktievinst.

Det ROI döljer är tiden. +29.77% på tre månader är spektakulärt; på tolv år hamnar det efter sparkonton. ROI är rätt mått för att jämföra utfall under ungefär lika lång tid och för att fråga ”hur hårt arbetade varje investerad dollar?” — och fel mått så snart tidsperioderna skiljer sig åt.

CAGR: hur snabbt, utan hänsyn till vägen

Genomsnittlig årlig tillväxttakt med ränta på ränta = (end ÷ start)^(1/years) − 1: den enda jämna takt som skulle ha gett ditt resultat. $10,000 → $20,000 på tio år är 7.18%/yr — referensexemplet i CAGR-kalkylatorn, och uttryckligen inte 10%/yr, eftersom ränta på ränta gör en del av arbetet.

CAGR:s blinda fläck är volatiliteten, och blindheten är systematisk, inte slumpmässig. Tänk dig +50% följt av −50% under två år i följd: den aritmetiska medelavkastningen är 0%, men $10,000 blir $15,000 och sedan $7,500 — en CAGR på −13.4%/yr. Skillnaden mellan det aritmetiska medelvärdet och CAGR är volatilitetsavdraget, och den går alltid åt samma håll: det aritmetiska medelvärdet förskönar en ojämn avkastningsserie. När ett resultat anges som ”genomsnittlig årlig avkastning” är den första frågan vilket genomsnitt som avses.

Samma aritmetiska medelvärde, tre olika verkligheter. Bara CAGR, eller likvärdigt slutvärdet, berättar sanningen om förmögenheten.

Drawdown: hur illa det blev på vägen

Maximal drawdown är det största fallet från topp till botten under resan — måttet som fångar det de andra två hoppar över: upplevelsen. Ett innehav som slutar på +40% men var nere på −45% på vägen gav en fin CAGR och en upplevelse som de flesta innehavare inte tog sig igenom med sin övertygelse intakt.

Det smärtsamma med drawdown är den asymmetriska återhämtningen: vinsten som krävs för att upphäva en förlust är förlust ÷ (1 − förlust), så −20% kräver +25%, −50% kräver +100% och −95% kräver +1,900%. Kalkylatorn för nollresultat visar hela kurvan i tabellform. Asymmetrin är också skälet till att drawdown inte bara är en känslomässig siffra: djupa nedgångar dominerar matematiskt långsiktig CAGR. Det är det sakliga argumentet för att låta risk styra beräkningen i kalkylatorn för positionsstorlek.

Att använda alla tre samtidigt

Ett resultat beskrivs rättvisande av tre mått tillsammans: ROI för storleken, CAGR för takten och drawdown för vägen. Marknadsföring anger sällan fler än ett och väljer alltid det mest smickrande — en fond med hög CAGR utelämnar nedgången; en affär med hög ROI utelämnar årtiondet den tog. När du kör dina egna innehav genom kalkylatorn får du storleken direkt och takten via CAGR; vägen måste du själv minnas ärligt. Alla tre beskriver det förflutna. Inget av dem — en poäng som den här webbplatsen gör överallt där siffror visas — förutsäger någonting.