การซื้อถัวเฉลี่ยขาลง: หลักคำนวณ และเมื่อใดที่เป็นเพียงอคติถือหุ้นขาดทุน
คุณซื้อที่ราคา $100 ตอนนี้ราคาอยู่ที่ $80 หากซื้อจำนวนหุ้นเท่าเดิมอีกครั้ง ต้นทุนเฉลี่ยจะลดลงเหลือ $90 — จู่ ๆ หุ้นก็ต้องขึ้นกลับมาเพียงครึ่งทาง คุณก็จะคุ้มทุน การซื้อถัวเฉลี่ยขาลงให้ความรู้สึกเหมือนมีสูตรลัด และความรู้สึกนี้ควรได้รับการตรวจสอบอย่างรอบคอบ: ส่วนหนึ่งคือหลักคำนวณที่ถูกต้อง อีกส่วนคืออคติที่มีงานวิจัยรองรับ ซึ่งกำลังทำตัวเหมือนกลยุทธ์
ส่วนที่เป็นหลักคำนวณ — ถูกต้องทั้งหมด
ต้นทุนเฉลี่ยคือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ดังนั้นทุกครั้งที่ซื้อในราคาต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยปัจจุบัน ก็จะดึงค่าเฉลี่ยลงไปหาราคาที่ซื้อ:
- จำนวนเงินเท่ากันที่ราคา $100 และ $80 → ต้นทุนเฉลี่ย $88.89 (ค่าเฉลี่ยฮาร์มอนิก — การซื้อด้วยเงินเท่ากันให้น้ำหนักกับราคาที่ถูกกว่าผ่านจำนวนหุ้น จึงได้ค่าเฉลี่ย ต่ำกว่า จุดกึ่งกลาง)
- จำนวนหุ้นเท่ากันที่ราคา $100 และ $80 → ต้นทุนเฉลี่ย $90 (จุดกึ่งกลางธรรมดา)
เครื่องคำนวณต้นทุนเฉลี่ยหุ้น คำนวณกรณีทั่วไปสำหรับรายการซื้อทุกล็อตได้ และตัวแก้สมการต้นทุนเฉลี่ยเป้าหมายยังย้อนหาคำตอบให้ได้ว่า ต้องซื้อกี่หุ้นจึงจะได้ต้นทุนเฉลี่ย $90? สูตร n = S·(a − c) ÷ (p − a) มีสิ่งที่ชวนให้ฉุกคิดอยู่ในตัวส่วน: ยิ่งต้นทุนเฉลี่ยเป้าหมายอยู่ใกล้ราคาปัจจุบัน ก็ยิ่งต้องซื้อหุ้นมากขึ้น และจำนวนจะลู่ออกสู่อินฟินิตี้เมื่อเป้าหมายแตะราคานั้น หากถือ 10 หุ้นที่ต้นทุน $100 และราคาปัจจุบันอยู่ที่ $80 การทำให้ต้นทุนเฉลี่ยเป็น $90 ต้องซื้อเพิ่ม 10 หุ้น — แต่หากต้องการต้นทุนเฉลี่ย $81 ต้องซื้อเพิ่ม 90 หุ้น หรือเก้าเท่าของสถานะเริ่มต้น
นี่คือภาพที่ตรงไปตรงมาของการซื้อถัวเฉลี่ยขาลง: การลดต้นทุนเฉลี่ยเพียงเล็กน้อยใช้เงินไม่มาก แต่การลดลงอย่างมากต้องเพิ่มเงินเดิมพันเป็นหลายเท่าของเงินเดิมในแนวคิดการลงทุนเดียวกับที่กำลังขาดทุนอยู่
สิ่งที่หลักคำนวณไม่ได้บอก
ไม่มีส่วนใดของคณิตศาสตร์ข้างต้นที่ให้ข้อมูลว่าราคาจะฟื้นหรือไม่ ต้นทุนเฉลี่ยที่ลดลงเปลี่ยน ตำแหน่ง ของจุดคุ้มทุน แต่ไม่ได้เปลี่ยนว่า จะไปถึงหรือไม่ การซื้อครั้งเดียวกันสามารถอธิบายได้สองแบบ โดยตัวเลขเหมือนกันทุกประการ:
- “ฉันกำลังซื้อธุรกิจที่เข้าใจเพิ่ม ในราคาที่ดีกว่าเดิม”
- “ฉันกำลังเพิ่มเงินลงทุนในหุ้นที่ขาดทุนหนักที่สุด เพื่อให้ตัวเลขบนหน้าจอกลับมาเป็นสีเขียวเร็วขึ้น”
คำอธิบายแรกเป็นเหตุผลเกี่ยวกับตัวสินทรัพย์ ส่วนคำอธิบายที่สองเกี่ยวกับจุดอ้างอิงของคุณ — และพฤติกรรมที่อิงจุดอ้างอิงนี้เองคือสิ่งที่ Odean (1998) บันทึกไว้จากบัญชีจริง 10,000 บัญชี: นักลงทุนมีแนวโน้มถือหุ้นขาดทุนอย่างเป็นระบบ และในทางกลับกันก็มองว่า “กลับมาเท่าทุน” เป็นความสำเร็จ ทั้งที่ตลาดไม่รู้เลยว่าใครจ่ายไปเท่าไร (ดูเรื่องราวทั้งหมดได้ในบทความเรื่องอคติขายหุ้นกำไรแต่ถือหุ้นขาดทุน) เมื่อเหตุผล เพียงข้อเดียว ที่จะซื้อคือต้นทุนเฉลี่ยจะลดลง การซื้อนั้นก็เกี่ยวกับจุดยึดเหนี่ยว ไม่ใช่ตัวสินทรัพย์
ตรวจสอบด้วยคำถามสามข้อ
คำถามเหล่านี้ใช้บรรยายและแยกแยะ ไม่ได้กำหนดว่าคุณควรทำอะไร — เป็นสามคำถามที่ช่วยแยกสองกรณีข้างต้นจากรายการซื้อขายของคุณเอง:
- หากยังไม่ได้ถือหุ้นตัวนี้เลย คุณจะซื้อที่ราคาวันนี้หรือไม่? การซื้อถัวเฉลี่ยขาลงกับการซื้อครั้งแรกเป็นธุรกรรมเดียวกัน ต่างกันเพียงจุดยึดเหนี่ยว
- สถานะถือครองจะเปลี่ยนเป็นอย่างไร? ลองใส่รายการทั้งหมดตามลำดับในเครื่องคำนวณสถานะหุ้น — ความกระจุกตัวค่อย ๆ เพิ่มขึ้น: การซื้อถัวเฉลี่ยเพิ่มสองครั้งด้วยจำนวนเท่าเดิมทำให้เงินที่ผูกอยู่กับหุ้นตัวนั้นเป็นสามเท่าของสถานะเริ่มต้น
- จะจบที่ตรงไหน? ขีดจำกัดที่กำหนดไว้ล่วงหน้า (“ซื้อเพิ่มสองครั้ง หลังจากนั้นถือว่าเหตุผลการลงทุนเดิมผิด”) คือสิ่งที่แยกแผนออกจากการเพิ่มสถานะไปเรื่อย ๆ โดยไม่ถอยกลับ ตารางการฟื้นตัวจากขาดทุน แสดงให้เห็นว่าเหตุใดปลายทางของการเพิ่มต่อเนื่องนี้จึงรุนแรง: ทุกครั้งที่ราคาลดลงอีก ผลตอบแทนที่ต้องใช้ฟื้นกลับมาจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ไม่เป็นเส้นตรง
การซื้อถัวเฉลี่ยขาลงคือหลักคำนวณที่รับใช้แรงผลักดันเบื้องหลัง ไม่ว่าแรงนั้นจะเป็นอะไร เครื่องคำนวณแสดงได้อย่างแม่นยำว่าการซื้อส่งผลต่อต้นทุนเฉลี่ย เงินที่ผูกอยู่กับสถานะ และจุดคุ้มทุนอย่างไร — แต่บอกไม่ได้ว่าคำอธิบายใดในสองแบบข้างต้นเป็นความจริง ส่วนนี้คุณต้องพิจารณาเอง